华西证券：春季攻势延续 深挖“两会”相关投资机会

根据XM外汇官网APP的两会报道，华西证券发布研究报告表示，华西春季攻势将继续，证券XM官网投资者应深入挖掘与“两会”相关的春季投资机会。短期内，攻势由于美股大跌和美国加征关税的延续影响，当前结构性科技行情的深挖独立性有所减弱，市场对TMT投资的相关担忧增加，部分交易资金可能会阶段性减少。投资因此，两会建议关注能够受益于“两会”政策促进的华西XM官网内需方向的补涨机会。中长期来看，证券AI+投资已由海外转向国内AI产业链，春季预计在国内AI产业迅速发展的攻势过程中，A股在国产算力、延续机器人、AI应用等领域将持续涌现投资机会。

在行业配置上，建议关注与“两会”政策相关的内需补涨机会，包括消费及“两重两新”领域；中长期来看，科技产业趋势下的新型资产将成为主线，重点关注AI相关领域（如AI应用、人形机器人、智能驾驶、智能穿戴、国产算力）、低空经济和国产替代等。

市场回顾：

2月份，全球股票市场呈现“东强西弱”的格局，中国市场出现了结构性科技行情，恒生科技指数一度上涨超过20%。然而，在本月末，受到英伟达等美科技股大跌及美国关税政策的影响，科技板块开始出现止盈情绪，同时部分低位顺周期及消费板块获得阶段性补涨。从资金面来看，A股融资资金连续四周实现净买入，而ETF资金则持续净赎回。2月份大宗商品普遍下跌，地缘政治局势有所缓和，国际油价也出现震荡下行。

近期市场的关注点包括：

1) 海外方面，美国的关税政策对全球市场情绪造成扰动。美国计划自3月4日起对加拿大、墨西哥的产品征收25%关税，并在对中国商品的10%关税基础上再增加10%。这一政策可能加剧市场对美国滞胀的担忧，2月经济数据也显示出放缓迹象：服务业PMI进入萎缩，消费者信心指数大幅下降，长期通胀预期达1995年以来最高。

2) 3月初，“两会”的召开带来了对宏观政策的期待。根据统计，自2019年以来，A股在“两会”举行期间的上攻动能通常减弱，但在两会结束后，随着政策落地，市场将聚焦于政策主线。2025年“两会”将重点关注扩内需、新质生产力及稳楼市股市等方面。扩内需将是今年的首要任务，消费提升是内需的重要部分。同时，国家领导人在民企座谈会上提到要推动科技创新、新质生产力的建设，人工智能、低空经济及6G等新兴领域仍将是重点支持方向。此外，2月28日中央政治局会议提及“稳住楼市股市”的重要性，预计今年的稳地产政策将得到加强。

3) 短期科技板块受海外市场波动影响加大，市场对TMT投资的担忧也随之增多，可能导致获利盘的阶段性止盈。2月末，伴随美股下跌，中国股市也出现波动，结构性科技行情的独立性减弱。一方面，市场积累了较多的浮盈，短期行情的延续依赖国内外产业技术的持续突破；另一方面，临近3月，关税政策、俄乌谈判及“两会”政策的不确定性也带来了市场风险，部分交易性资金可能会逐步退出。

4) 在中长期维度，科技成长赛道投资的核心在于产业趋势的变迁。与2009-2015年的“智能手机产业链”及“互联网+”行情类似，当前的AI+投资也正在从海外转向国内AI产业链。预计第二阶段的行情会持续更长并涵盖更广泛的领域。随着国内AI产业的加速发展，A股在国产算力、机器人及AI应用等领域的投资机会将持续显现。

风险提示：

包括宏观经济的超预期波动、海外流动性风险和地缘政治风险等。