美股估值展望：未来回报或将令人失望

目前美股的美股估值相对较高：根据席勒的周期调整市盈率(CAPE)，美股估值处于历史高位，估值这可能预示着未来的展望XM平台回报会相对较低。

**估值不应作为市场时机选择的未回望工具**：虽然估值对长期回报的预测意义重大，但它并不能准确判断市场的报或短期波动或时机选择。

**市场情绪与估值相关**：估值不仅展现公司价值，将令还反映投资者的人失心理和市场情绪，尤其在高估值阶段。美股

**回购与会计手段影响收益**：自2009年以来，估值XM平台股票回购和会计处理显著提升了每股收益，展望但这些措施可能误导了对实际盈利水平的未回望理解。

**期限错配与金融系统变化**：随着金融市场变动加速及商业周期缩短，报或使用传统的将令长期平均值（如10年期CAPE）来平滑收益波动或许已不再适用，CAPE-5可能是人失更为有效的衡量标准。

CAPE（周期调整市盈率）由罗伯特·席勒博士提出，美股是常用的估值指标之一，长期以来一直是投资回报的重要参考。沃伦·巴菲特曾形容：“价格是你付的钱，价值是你得到的。”

牛市末期经常伴随对长期估值指标的质疑。90年代末，若购买伯克希尔·哈撒韦的股票，常被戏称为“开着老爸的老庞蒂亚克”。2007年，由于流动性宽松和利率降低，市场忽略了估值的关键性。

如今，关于“这次不一样”的论调再起，投资者普遍认为美联储会再次出手。然而，现实是当前的估值确实偏高。

**厘清估值与增长的关系**

我们需要明确两个要点：

1. 估值本身不会直接促成市场的均值回归；

2. 估值并非有效的市场时机选择工具。

尽管估值长期被忽视，但其实它是预测未来10至20年回报的重要依据且为市场均值回归提供了条件。批评者提到尽管估值高企，却未见市场回调，但估值模型本身并不作为“时机指示器”。

**估值反映市场情绪**

估值工具不仅测量市场价值，还反映投资者的心理状态。历史数据显示，估值与信心之间存在高度相关性，即高估值通常伴随市场信心的增强。

**CAPE的局限性**

尽管CAPE是重要的长期回报预测工具，但其适应度受到市场持股时间缩短及金融环境变化的影响。例如，自2009年后，美国会计标准的变化使得银行在资产评估时过度乐观，过度美化了收益。

回购股权大幅提升了每股收益，但并未对整体营业收入形成支撑，75%的盈利增长来源于回购和会计手段的影响。

自2009年以来，公司每股收益上涨了676%，而同期销售收入仅增长129%。这一现象导致长期估值指标失真。

**期限错配的影响**

金融市场变化加速及流动性增加，使得席勒的10年期CAPE与当前市场之间存在“期限错配”。

历史数据显示，长期熊市期间，P/E比率整体下滑，这种“估值压缩”是商业周期的一部分。

**引入CAPE-5比率**

为了适应快速市场变化，我重新计算了5年平均的CAPE。数据显示，CAPE-5与整个市场趋势关联密切，尤其自1950年以来的下降趋势已成为投资者预警信号。

**偏离度的重要性**

CAPE-5比率目前比其长期平均水平高出107.01%。分析发现，历史上类似的高估值常常伴随不利后果。

**结论**

CAPE-5或许比CAPE-10更有效，但无论是哪种指标，都不应作为选时工具。估值主要用于评估未来回报和识别风险。

当前的估值水平暗示未来市场的回报可能显著低于过去15年的水平。如果希望未来10年每年获得12%回报，可能会面临失望的局面。

本文转自“英为财情”公众号，XM外汇官网编辑：李佛。