扩张速度减缓、单店日均GMV下降，古茗(01364)如何维持200亿市值？

古茗(01364)上市不到一个月，扩张市场表现已有所下滑：在2月最后一个交易日，速度该公司股价重挫超7%，减缓降古XM最新资讯出现上市以来第二个长阴线。单店虽然新股申购时热度较高，日均香港公开发售超购193.9倍，茗何回拨至43.5%，维持暗盘一度涨近20%，亿市但上市首日股价遭受重挫，扩张最终收盘跌6.44%。速度XM最新资讯

资金面上，减缓降古截至3月4日，单店上市后的日均散户持股比例从0.95%降至0.7%，卖出575万股。茗何主要卖方包括DBS BANK和辉立，维持后者几乎清空了手中大量股份。目前，主要买方是外资券商，如摩根士丹利增持2866万股，高盛增持1812万股。香港本地散户中，香港上海汇丰银行的持股比例从1.05%增加到1.93%。

自去年以来，多家新茶饮品牌纷纷上市，关注度被分散。截至3月4日，古茗成交量已从约1000万减少至437万，显示出热度的明显下降。

尽管古茗被誉为“行业老二”，但招股书的信息反映出其面临重大压力，单店日均GMV下降、加盟商流失增加、上市前进行大额分红等举措引发投资者对可持续发展的质疑。

古茗成立于2010年，作为10-20元价格带内最大的现制茶饮品牌，其营业收入和净利持续增长。2021-2023年的营业收入为43.84亿、55.59亿和76.76亿（人民币），净利润分别为0.24亿、3.72亿和10.96亿。2024年前三季度，营业收入同比增长15.62%，达到64.41亿，净利润同比增长11.76%至11.06亿。

截至2024年9月，古茗门店数量达到9778家，但市场份额与蜜雪冰城的20.2%仍有差距。古茗主要在二线及以下市场布局，79%的门店位于这些地区。虽然其加盟商单店利润较高，2023年利润率为20.2%，高于行业平均水平，但2021-2024年加盟商流失率却从6.2%升至11.7%。

2024年前三季度，古茗的单店日均GMV下降4.38%至6500元，新店降幅达到10.34%至5200元。古茗承认，由于整体行业放缓，其多个指标均有所下降。与此同时，高负债率显示出其扩张的代价，2024年前三季度的资产负债率降至72.80%。

古茗在上市前的突击分红也引发关注：2025年1月将派发17.4亿元股息，其中创始人王云安将获7.52亿元。这一措施使得公司的现金余额减少，市场开始对其可持续发展产生疑虑。

2024年，新茶饮行业已进入存量竞争时代，市场增速明显放缓。根据iiMedia Research数据，2024年市场规模预计达3547.2亿元，仅同比增长6.4%。全国新开奶茶店数量虽多，但净增门店为负，显示出行业收缩的趋势。

古茗在此背景下的应对措施包括成立内部二手设备交易平台与实施“0加盟费”政策，意在吸引更多加盟商。尽管其在下沉市场的策略在过去几年帮助其迅速扩张，但目前面对同样定位的蜜雪冰城和其他降价内卷的品牌，古茗的竞争仍面临压力。

成功上市背后，古茗的单店GMV下降、加盟商流失等问题表明，未来的发展依然充满挑战。