新股前瞻丨固废处理龙头赴港IPO：军信股份能否借资本东风，撬动海外新市场？

今年上半年，新股香港IPO市场表现强劲，前瞻成为全球IPO集资额最高的丨固港I股份市场。据统计，废处风撬前7个月共完成53宗新股上市，理龙总集资约1270亿港元，头赴年增幅超过6倍，军信借资轻松超越过去3年每年的本东总集资额。当前，动海待处理的外新上市申请超过210宗。相较之下，市场全球IPO市场上半年仅增长约10%，新股交易数量下降了5%。前瞻

内地企业持续热衷于赴港上市，丨固港I股份数量显著上升。废处风撬进入8月，多家A股上市公司公布了赴港上市的计划，军信股份(301109.SZ)就是其中之一。

营收和净利稳步增长，海外市场积极开拓

根据港交所数据，湖南军信环保股份有限公司（简称“军信股份”）已向港交所申请上市，中金公司和中信证券担任联席保荐人。公司自2011年创立，专注于固废处理及绿色能源，在湖南及海外展开业务。

据弗若斯特沙利文资料，军信股份位于长沙的环保产业园是中国最大的一体化环保园区之一，涵盖垃圾焚烧发电及多种废物处理等多个项目。近年来，公司的营收和净利润均稳定增长。2022至2024年三个月，营收分别为15.48亿元、18.37亿元、24.11亿元，总利润分别为5.87亿元、6.53亿元、6.86亿元。

核心业务涉及垃圾清洁焚烧发电及多种废物处理，焚烧发电业务为主要收入来源。公司目前垃圾焚烧发电项目日处理能力合计达到9,600吨，按2024年每吨垃圾平均上网电量计，公司在垃圾焚烧发电企业中排名第一。2022至2024年，来自该业务的收入分别为6.61亿元、6.98亿元、6.85亿元，但营收占比从2022年的42.7%大幅下降至2024年的28.5%。

与此同时，公司建筑服务收入增长迅速，2022年其来自建筑服务的收入从8373.8万元提升至2024年的8.27亿元，在总营收中的占比从5.4%升至34.7%。尽管在技术和规模上行业属于领先，但公司业务仍高度依赖少数大客户。招股书显示，五大客户的收入分别占到总收入的99.9%至93.5%，最大客户的收入占比在54%到42%之间，存在客户集中风险。

为了扩展市场及优化客户结构，公司加快了海外布局进程。军信股份在中亚地区发展业务，已与吉尔吉斯斯坦地方当局签署协议，计划开发环保能源项目，并在哈萨克斯坦签署谅解备忘录，进一步拓展市场。

行业前景广阔，市场地位领先

根据弗若斯特沙利文的资料，全球固废量持续上升，生活垃圾量将从2020年的1894.1百万吨增长到2029年的2619.1百万吨。相较于欧美企业，中国企业在EPC总承包等模式下展现更高的项目推进效率。预计到2024年，中国生活垃圾产量将达到260.6百万吨，焚烧处理厂数目为696个，焚烧进厂处理量保持快速增长。

中国垃圾焚烧发电行业集中度较低，前十大企业仅占30%市场份额。根据资料，军信股份的长沙垃圾焚烧发电项目日处理能力位列全国第四，而在爱垃圾焚烧发电量方面名列第一。在垃圾中转处理及转运项目中，长沙中转项目和餐厨垃圾项目也均排名前列。

总的来看，军信股份依靠在固废处理领域的技术积累和市场优势，实现了稳定增长。若成功在港上市，将提升资本实力和市场影响力，为公司持续扩张提供支撑。不过，客户集中度过高仍是管理上的一大风险。