瑞银：英伟达(NVDA.US)Q3业绩有望再创佳绩 关注出口限制与客户集中风险

瑞银最近发布的英伟业绩有望报告指出，尽管面临对华出口限制，再创英伟达(NVDA.US)预计将在第三季度继续超出市场预期。佳绩集中目前，关注瑞银维持对英伟达的出口“买入”评级，目标价为235美元。限制

英伟达将于美东时间11月19日盘后公布第三季度财报。客户华尔街普遍预期，风险英伟达Q3收入将达到546亿美元，英伟业绩有望同比增长约55%，再创每股收益为1.23美元，佳绩集中同比增长52%。关注瑞银分析师预计，出口英伟达的限制收入将更高，达到560亿美元，客户超出公司提供的540亿美元指引。

瑞银还预测，本季度英伟达的毛利率将维持在73.5%左右，并预计在第四财季将升至74.5%-75%。虽然一些投资者担心存储芯片和其他元件成本上升可能影响毛利率，但瑞银认为英伟达仍有能力在2026年将毛利率保持在70%的中段水平。

展望未来，瑞银预计英伟达对第四财季的收入指引将在630亿至640亿美元之间，并指出，考虑到其生产能力和现有库存，实际指引可能更高。尽管有投资者认为，基于英伟达在GTC 2025大会上披露的积压订单，2026财年的每股收益“惊喜”因素已减弱，瑞银仍认为若能获得更多CoWoS产能，该数字可能上升。目前，瑞银对2026/2027财年的每股收益预测维持在7.75/9.50美元。

关键争论点上，瑞银指出，市场将关注两个方面：一是美国对华出口限制的持续影响，分析师表示，此事似乎已经告一段落，关键在于英伟达如何处理B30库存；二是主要人工智能客户在电力、存储芯片供应及资金获取方面的限制，是否将影响英伟达的盈利增长。瑞银认为，财报电话会议的焦点将集中在AI基础设施的安装速度和客户集中度风险。

此外，经过供应链核查和参考英伟达10月GTC大会的信息，瑞银上调了对芯片出货量的预测，基于GPU产量优于预期及主要供应商台积电(TSM.US)的CoWoS封装产能改善。瑞银目前预计，英伟达第三季度GPU产出环比增长约30%，并预测在2024年至2026年间，英伟达的总芯片出货量可能达到1000万颗。