英伟达反击空头质疑，郭明錤支持财报合规性

近期，英伟疑郭英伟达(NVDA.O)因股票抛售和会计问题而成为市场关注的达反热点。为了回应市场质疑，击空英伟达开始积极反驳。头质天风国际证券的明錤郭明錤也发表分析，力证英伟达财务报告的支持合规性。

英伟达发布7页备忘录回应12项质疑

上周末，财报英伟达投资者关系团队向华尔街分析师私下发送了一份七页备忘录，合规回应了投资者的英伟疑郭十二项质疑。

备忘录以公司绿色字体呈现，达反开头回应了投资者迈克尔·伯里对公司股票薪酬稀释和回购的击空批评。伯里因2008-2009年金融危机前的头质精准押注而闻名，其事迹曾被改编为电影《大空头》（The 明錤Big Short）。

英伟达在备忘录中指出，支持自2018年以来，财报公司回购股份总额为910亿美元，驳斥伯里提到的1125亿美元的数字，并强调员工股权授予与回购计划表现应分开考虑。伯里虽不认同英伟达的解释，但仍表示将在未来进一步讨论。

备忘录还驳斥了将英伟达与历史会计丑闻（如安然、世通）相提并论的指控，强调公司财务报告的透明度与诚信。英伟达指出，自己的核心业务经济基础稳健，不依赖特殊目的实体来隐藏债务或虚增利润。

对于质疑者认为英伟达客户的硬件价值核算不当的问题，备忘录中提到部分科技公司对GPU采用6年折旧，伯里认为芯片实际寿命不足6年。英伟达则表示，客户权限会根据实际使用设定折旧周期，这些老款GPU仍能高效运作并产生可观的经济价值。

郭明錤：英伟达财报符合行业标准

英伟达发布2026财年第三季度财报后，有观点质疑应收账款周转天数（DSO）与库存的异常，甚至怀疑可能涉及欺诈。但郭明錤对此表示，财报结果符合行业规范，并对质疑进行了澄清。

具体来说，部分质疑指出，英伟达的DSO从2020至2024财年的平均46天上升至2026财年第三季度的53天，被解读为潜在的金融异常。然而，郭明錤指出，DSO的上升反映了客户集中度的变化，从23.8%上升至65%的大客户比例，这是合理的现象。

此外，郭明錤还强调，将英伟达的DSO与非CSP厂商进行比较并不妥当，其他主要客户DSO普遍在60-70天以上，进一步验证了53天的DSO是合理的。

关于库存，质疑者称2026财年第三季度的库存环比增长32%显示异常，引用2023财年第二季度库存因H100推出而下降的情况。但是，郭明錤指出，2023财年第二季度库存实际环比增长23%，且2026财年第三季度的32%增长与晶圆代工厂的生产能力提升一致。

郭明錤强调，第三季度占比最高的在制品环比大幅增长约98%，实际上反映了对新款B300芯片的强劲需求准备，这并不是财务欺诈。

总体而言，郭明錤认为，英伟达的DSO和库存变化都符合行业和财务逻辑，质疑缺乏充分依据，显示了公司在应对客户需求和生产规划方面的稳健策略。