华尔街融资成本观点分歧：摩根大通与花旗对SOFR前景展现相反立场

XM外汇官网APP注意到，街融华尔街的资成展现策略师们对美国融资市场在未来几个月的宽松趋势存在显著分歧，这种差异主要源于隔夜借贷成本的本观波动加剧。

一系列因素正在推高超短期利率。点分美国财政部通过发行更多短期债券以重建现金储备，歧摩旗对前景同时美联储缩减资产负债表，通花央行的相反重要隔夜贷款工具的使用量已降至接近零水平。

这些因素使投资者对借贷成本的立场上升保持警惕。尤其是街融，有担保隔夜融资利率(SOFR)在未来几个月可能继续上升，资成展现融资成本是本观否会缓解也存在分歧。自8月下旬以来，点分SOFR基准利率持续高于美联储的歧摩旗对前景目标利率。

摩根大通与花旗集团在9月12日提出了截然不同的通花观点，并建议相应的相反交易策略。摩根大通认为融资成本上升的风险被高估，花旗则预期当前状况将持续至2025年底。

摩根大通由Teresa Ho领导的团队预计，隔夜利率将在年底前趋于宽松，建议交易员买入12月SOFR期货，同时卖出相应的联邦基金期货。他们预测SOFR（目前为4.42%）与30天联邦基金利率（目前为4.33%）之间的利差将在2025年收窄。目前，这一利差约为-7.5个基点。摩根大通认为，银行准备金并不稀缺，美联储的常备回购便利(SRF)提供了重要的流动性支持，且财政部在债务上限问题解决后的票据发行将减缓。

Ho在报告中表示：“我们不认为近期SOFR的上涨反映了即将发生的流动性事件，且相信银行会在适当时机利用准备金。”

另一方面，由Jason Williams领导的花旗策略师预计融资成本将在年底前保持高位。他们建议交易员做空12月SOFR合约相对于联邦基金利率，预测SOFR在“良好日子”将比联邦基金利率高出约4-5个基点，认为其公允价值更接近-10个基点。Williams在报告中写道：“我们确实预计SOFR将在未来几个月逐步攀升，依据财政部8月的再融资会议，他们将在10月增加国库券拍卖规模，预计准备金将继续下降。”

BI的策略师Will Hoffman和Ira Jersey表示：“虽然债务上限后的净发行大部分已成过往，但最严重的融资压力仍在后面——美联储基于市场的准备金稀缺舒适区可能面临考验。”

摩根大通与花旗并非唯一持不同观点的银行。上周，巴克莱银行退出了做多9月SOFR相对于联邦基金利差的头寸，并指出融资成本的上行压力可能成为市场进入季度末的“新默认设置”。

摩根士丹利的策略师则认为市场将在下个月有所缓解，推荐做多2025年10月SOFR相对于联邦基金的利差，认为银行准备金依旧充足。美国银行已关闭了相同期限的看空头寸，称利差“接近公允价值定价”。由Mark Cabana领导的分析师目前建议做多2026年1月SOFR相对于联邦基金利率，认为联邦基金利率在明年初可能会逐步走高。

尽管存在分歧，摩根大通与花旗在一个问题上达成一致：2019年9月的情况不太可能重演，当时融资成本飙升，美联储进行了数百亿美元的市场注入。