新股前瞻|微亿智造: EIIR赛道市占率超46% 经营盈利拐点显现

9月29日，新股显现常州微亿智造科技股份有限公司（“微亿智造”）向港交所主板提交了上市申请书，前瞻东方证券（国际）担任独家保荐人。微亿微亿智造正在争取成为港股“工业具身智能机器人第一股”，智造与其同行的赛道市占还有斯坦德机器人和翼菲科技等公司。

从“技术投入”到“盈利拐点”的率超验证路径

微亿智造为全球客户提供智能、灵活的经营工业具身智能机器人（EIIR）产品及解决方案。根据2024年收益预估，盈利该公司是拐点中国最大的EIIR供货商，也是新股显现全球首批实现此技术规模化商业化的企业之一。

财报数据显示，前瞻微亿智造的微亿收益显著增长：从2022年的2.21亿元到2024年的6亿元，年复合增长率为64.8%。智造2025年上半年收益4.12亿元，赛道市占较2024年的率超1.43亿元增长187.3%，增速加快。

在盈利方面，公司经历了显著的转变：2022-2023年经营亏损约18.6亿元，2024年实现经营溢利5639万元，而2025年上半年保持4340万元的经营溢利。净利润方面，2024年盈利1574万元，2025年上半年盈利668万元，表明公司已实现盈亏平衡。然而，净利润率仍较低（2024年为2.6%，2025年上半年为1.6%），显示盈利能力尚需提升。

企业维持高研发投入。2022-2024年研发开支分别为0.76亿、1.78亿和1.65亿元，2025上半年达到1.15亿元。研发费用率从2022年的34.2%降至2025上半年的27.9%；一般及行政开支占比显著下降，表明随着收入规模扩大，管理效率提升。销售开支在2023年达到高点后有所回落，可能表明市场接受度提升和获客成本优化。这些因素为未来盈利能力提升提供了潜力。

从收入结构看，公司的业务构成发生重要转变。以“AI赋能的智能化产品”为主的收益占比从2022年的42.5%下降至2025年上半年的26.7%。EIIR产品线收益占比从2022年的15.3%提升至2025年上半年的53.6%，证明其作为增长核心的地位。微亿智造成功从项目服务模式转型为平台化、标准化产品公司。

EIIR赛道的主导地位稳固，客户集中度风险需关注

行业前景看，中国作为全球最大的制造业国家，工业智能化加速，工业AI赋能的市场空间不断扩大。根据灼识咨询数据，中国工业AI赋能智能体市场规模预计从2020年的391亿元增至2024年的1419亿元，复合年增长率为38.0%，并预计将以28.3%的速度增至2030年的6329亿元。

根据招股书，微亿智造在2024年是中国最大的EIIR供应商。2024年中国工业具身智能机器人市场规模约为5.87亿元，其中微亿智造以2.718亿元的收入，占市场份额超46%。这一数据显著体现了公司的行业领导地位，为今后的发展构筑了竞争壁垒。

招股书同时提到，公司的客户集中度较高。2022年至2025年上半年，公司前五大客户的收益占比分别为59.1%、52.4%、28.3%和41.6%。虽然客户集中度在2024年有所下降，显示出多元化进展，但2025年上半年的回升表明该风险依然存在，可能对业务产生影响。

总的来看，微亿智造展现出技术型企业特征：在细分市场建立技术壁垒，通过研发投入推动增长，迎来盈利拐点。EIIR产品线所占收入比重从2022年的15.3%跃升至2025年上半年的53.6%，成为营收支柱，验证了其技术商业化能力。对投资者而言，微亿智造的行业龙头地位和增长潜力令人关注，但客户集中度风险和盈利稳定性亦需重视。

随着公司推进在港交所上市及海外市场扩展，其未来发展值得关注。如何在保持技术领先的同时优化客户结构、提升盈利质量，将是上市后需应对的挑战。